【Macro】凱達週報｜關稅壓力升溫，通膨回落趨勢受阻

2025年7月28日～8月3日

 KD Investment Research

撰寫人：William Chen、Lin-ming Chen、Vivian Hsieh、Zoe Lin

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A. 宏觀與市場焦點

• 美國：通膨壓力反彈，消費者信心回穩但就業信號轉弱

  • 6月PCE年增率升至2.6%，高於市場預期與前值，核心PCE亦持平於2.8%，顯示商品價格上漲、通膨回落動能轉弱。

  • 關稅敏感類商品（如家具、家電）價格上漲明顯，反映企業開始轉嫁成本至消費端。

  • 消費者信心同步回升（CB升至97.2，密大終值升至61.7），但勞動市場降溫明顯，「工作難找」比例升至19%，創四年新高。

• 中國：中央政治局定調「反內卷」，政策主軸轉向結構優化

  • 7月LPR與製造業PMI連續低迷（PMI報49.3），顯示製造端持續收縮，出口與需求疲軟。

  • 中央政治局會議未推出新刺激政策，著重既有政策落實與招商整頓，政策空間受限。

  • 服務與建築業表現分歧，房地產與內需仍未見顯著回升。

• 歐洲：通膨維持高檔，德國內需回溫但貿易壓力上升

  • 歐元區7月HICP年增2.0%，核心通膨2.3%，略高於預期。食品與服務項目仍是主要通膨來源，能源價格持續年減。

  • 德國Q2 GDP年增0.4%、季減0.1%，因4月提前出口後5月大幅下滑。GFK信心續降至-21.5，顯示消費信心仍疲。

  • 關稅協議落地後，歐洲貿易不確定性暫緩，但對德國出口產業仍具潛在風險。

B. 下週市場焦點（8/4～8/8）

日期	國家	重要經濟指標
週一	歐元區 / 美國	8月Sentix投資人信心指數 / 6月耐久財新訂單
週二	中國 / 美國	7月標普全球PMI / 7月ISM非製造業指數
週三	印度	印度央行利率決議
週四	中國 / 英國 / 美國	7月貿易帳 / 英國央行利率 / 初領失業金
週五	美國	對等關稅正式生效

C. KD Capital 策略觀點

• 美國通膨數據顯示關稅壓力已傳導至商品端價格，短期通膨回落動能放緩，若聯準會延後降息預期，將造成市場波動加劇。

• 中國景氣復甦缺乏新動能，「反內卷」政策凸顯調結構意圖，後續仍需觀察是否會有新一輪定向刺激推出。

• 歐元區維持觀望立場，德國復甦受限於外部貿易壓力與內需疲弱，需持續關注出口與企業投資走勢。

• 台灣20%對美關稅初步落定，但低毛利產業轉嫁能力有限，後續須觀察232條款是否進一步衝擊高附加價值出口商品。

📌 免責聲明: 本報告僅為一般性資訊用途，不構成投資建議、邀約或買賣任何金融商品之意圖。文中所有資料與分析均為KD Capital於撰寫時點之觀點，未保證其完整性或未來有效性，實際投資決策請諮詢合格金融顧問後再行判斷。

250803_ 凱達投資領航週報_1.pdf

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