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【Macro】凱達週報｜美國勞動市場走弱、歐洲復甦分化；房市信心續挫

  • 作家相片: KD Investment Research
    KD Investment Research
  • 4天前
  • 讀畢需時 2 分鐘

2025年11月17日～11月23日


 KD Investment Research


撰寫人：Edwin Hsiung、Joanne Tsai、Zoe Lin


Full Content : LinkedIn


A. 宏觀與市場焦點

  • 美國：就業小幅回升，但失業率升至四年新高

    • 9 月非農新增 11.9 萬人，優於預期，主要來自政府與營建部門，但前期資料下修 3.3 萬，反映整體動能放緩。失業率升至 4.4%，為 2021 年來最高，部分原因是勞動參與率回升至 62.4%。薪資年增仍落在 3–4% 區間，顯示企業薪酬壓力緩和。10 月就業報告因政府停擺而取消，將併入 11 月發布，使聯準會 12 月決策增添不確定性。

  • 美國房市：貸款需求再度轉弱，建商情緒偏低

    • 高房貸利率持續壓抑購屋與再融資需求。建商信心低迷，11 月有 41% 建商提供價格折扣，創疫情後新高。整體房市仍在調整階段，明顯復甦可能需等到 2026 年房貸利率降至 6% 附近。

  • 歐元區：製造偏弱、服務撐場

    • 製造業 PMI 下降至 49.7，重回收縮，但服務業 PMI 升至 18 個月高點 53.1，成為主要支撐。德國保持溫和擴張，法國接近走出緊縮，但區內動能仍不均衡。

  • 英國：製造改善、服務降溫

    • 製造業 PMI 升至 50.2，創 14 個月新高；但服務業降至 50.5，為 7 個月低點。政策不確定性使企業信心仍顯保守。


B. 市場影響觀察

  • 美國：失業率上升強化景氣降溫訊號，有助延續通膨放緩。

  • 歐洲：呈「服務穩健 × 製造疲弱」格局，區域分化加劇。

  • 英國：缺乏明確成長引擎，市場對後續財政措施仍抱觀望態度。


C. 風險因素

  • 美國：就業報告延後發布可能使市場對 Fed 判斷產生噪音。

  • 歐洲：能源與工資壓力不減，限制政策空間。

  • 英國：信心疲弱恐拖累年底節慶需求與企業投資。


D. KD Capital 策略觀點

美國勞動市場持續降溫，薪資壓力放緩有助通膨回落，但失業上升亦反映內需動能轉弱。歐洲仍呈現區內差異化復甦，服務業成為主要支柱；英國動能偏弱且政策不確定性仍高。全球經濟仍處於築底階段，建議關注美國 GDP 與核心 PCE、歐元區通膨走勢，以及中國工業利潤變化，以掌握主要央行政策方向與市場風險情緒。


📌 免責聲明: 本報告僅為一般性資訊用途，不構成投資建議、邀約或買賣任何金融商品之意圖。文中所有資料與分析均為KD Capital於撰寫時點之觀點，未保證其完整性或未來有效性，實際投資決策請諮詢合格金融顧問後再行判斷。


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