【Macro】凱達週報｜美國信心指標回穩、通膨壓力再現；歐洲通膨降溫但結構性壓力仍存

2025年12月8日～12月14日

 KD Investment Research

撰寫人：Daniel Lin、Joanne Tsai、Zoe Lin

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A. 宏觀與市場焦點

• 美國：企業與消費者信心改善，但通膨風險浮現

  • 11 月 NFIB 小型企業樂觀指數回升至 99，創三個月新高，主要受銷售預期明顯反彈與招工計畫改善帶動，庫存與獲利展望亦同步上修，顯示企業營運信心出現邊際回溫。不過，預期整體經濟改善的企業比例降至七個月低點，不確定性指標仍處高檔，反映信心回升並不全面。值得留意的是，調漲售價的企業比重升至 2023 年以來最高，顯示成本轉嫁行為再度浮現，通膨壓力尚未完全消退。

• 美國：消費者信心小幅反彈，但財務感受續弱

  • 密西根大學消費者信心指數於 12 月初回升至 53.3，為五個月來首度上升，並高於市場預期，主因先前對關稅推升物價的擔憂未發生，使通膨預期改善。一年期通膨預期維持在 3.2%，中長期通膨預期穩定於 3%，顯示通膨錨定仍相對穩固。就業前景略有好轉，但民眾對自身財務狀況的評價降至兩年低點，凸顯信心回升仍以預期修正為主，而非收入實質改善。

• 歐元區：德法通膨同步降溫，能源與季節性因素發揮作用

  • 德國 11 月 CPI 年增 2.3%，與前期持平，月增率轉為 –0.2%，主要反映旅遊、能源與食品價格的季節性回落，其中電力與區域供暖成本成為重要的通膨抑制來源。不過，服務業通膨仍高達 3.5%，顯示結構性壓力仍在。法國 CPI 年增率維持在 0.9% 的低檔，月增率同樣為 –0.2%，製造品價格跌幅擴大與服務通膨放緩，抵銷部分餐飲與社會服務價格的韌性，整體通膨壓力呈現溫和下行。

B. 市場影響觀察

• 美國：企業與消費者信心回穩，有助短期情緒修復，但企業提價行為回升，使通膨下行路徑仍具不確定性。

• 歐洲：能源與季節性因素推動通膨降溫，有助緩解政策壓力，但服務價格黏著性仍限制寬鬆空間。

• 整體市場：景氣呈現「信心修復 × 成長偏弱」格局，政策預期仍高度依賴通膨趨勢的持續性。

C. 風險因素

• 美國：若企業提價行為持續擴散，恐使通膨再度升溫，影響貨幣政策彈性。

• 歐元區：服務業通膨居高不下，可能削弱通膨回落的持久性。

• 全球面：信心改善未能轉化為實質收入與需求成長，復甦基礎仍顯脆弱。

  
  

D. KD Capital 策略觀點

整體來看，全球經濟訊號偏向「穩定而非加速」。美國企業與消費者信心出現初步修復，顯示對通膨失控的疑慮降溫，但企業調價行為回升與家庭財務壓力仍為隱憂。歐洲在能源與季節性因素帶動下，通膨短期趨緩，但服務業價格黏著性意味結構性壓力尚未解除。整體環境仍處於「低成長 × 脆弱信心」階段，後續需持續關注通膨走勢是否能在不明顯犧牲需求的情況下延續，作為判斷主要央行政策方向與市場風險情緒的關鍵依據。

📌 免責聲明: 本報告僅為一般性資訊用途，不構成投資建議、邀約或買賣任何金融商品之意圖。文中所有資料與分析均為KD Capital於撰寫時點之觀點，未保證其完整性或未來有效性，實際投資決策請諮詢合格金融顧問後再行判斷。

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