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【Macro】凱達週報｜美國製造疲弱、服務業回升；中國動能放緩、歐洲復甦分化

  • 作家相片: KD Investment Research
    KD Investment Research
  • 11月9日
  • 讀畢需時 2 分鐘

2025年11月3日～11月9日


 KD Investment Research


撰寫人：Edwin Hsiung、Joanne Tsai、Zoe Lin、Chloe Xu


Full Content : LinkedIn


A. 宏觀與市場焦點

  • 美國：10 月 ISM 製造業指數降至 48.7，連八個月處於收縮區間，顯示生產與就業同步放緩。不過服務業 PMI 升至 52.4，創八個月新高，反映內需仍具韌性。關稅上升推動物價指數創三年高點，企業成本壓力再現。整體而言，美國經濟呈現「製造疲弱 × 服務穩健」的雙速格局，市場預期年底前仍有降息空間。

  • 中國：10 月官方製造業 PMI 降至 49.0，重回收縮區間，主因外需疲弱與關稅壓力延續。非製造業 PMI 微升至 50.1，主要受交通與娛樂支撐，整體景氣仍處於擴張與收縮臨界。企業信心仍偏保守，需依賴政策與出口改善帶動。

  • 歐洲：區內景氣持續分化。德國服務業 PMI 升至 54.6，創 2023 年 5 月以來新高，但製造業仍在 49.6 的收縮區間。法國則連 14 個月製造與服務雙雙低於 50，政治不確定性與消費信心低迷仍抑制動能。

  • 台灣：10 月出口達 618 億美元，年增 49.7%，首度超越南韓，AI 與高效能運算（HPC）需求成為主要驅動力，顯示台灣在全球科技循環中持續展現韌性。


B. 市場影響觀察

  • 美國：服務業支撐經濟軟著陸，製造業疲弱則強化降息預期。

  • 中國：景氣邊際放緩，需政策加力以穩定信心。

  • 歐洲：德國回溫但法國低迷，區內復甦不均。

  • 台灣：AI 出口動能強勁，科技產業續為全球成長亮點。


C. 風險因素

  • 美國：關稅壓力若持續升溫，企業利潤恐再受侵蝕。

  • 中國：內需與出口動能不足，政策支持若遞延恐影響復甦節奏。

  • 歐洲：能源價格與工資壓力持續，恐限制 ECB 放寬空間。

  • 台灣：全球科技循環若出現放緩，短期出口動能將受壓。


D. KD Capital 策略觀點

全球經濟持續展現分化格局：美國製造疲軟但服務韌性支撐軟著陸，中國動能趨緩需更多政策支撐，歐洲內部復甦不均，台灣則受惠於 AI 出口浪潮維持強勢。整體市場進入「低成長 × 寬政策」階段，建議投資人關注美國通膨與就業數據、中國刺激政策落實進度，以及歐洲 PMI 與能源價格變化，以掌握政策方向與市場風險情緒變化。


📌 免責聲明: 本報告僅為一般性資訊用途，不構成投資建議、邀約或買賣任何金融商品之意圖。文中所有資料與分析均為KD Capital於撰寫時點之觀點，未保證其完整性或未來有效性，實際投資決策請諮詢合格金融顧問後再行判斷。


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