【Macro】凱達焦點｜美伊衝突升溫：荷姆茲海峽風險主導油價定價

260308_美伊衝突.pdf

下載 PDF • 457KB

2026年3月17日

 KD Investment Research

撰寫人：Daniel Lin

A. 宏觀與市場焦點

• 地緣政治：美伊衝突升級，市場焦點轉向能源供應風險

美國與以色列於 2 月底對伊朗發動軍事行動，攻擊範圍涵蓋飛彈與軍事設施，並釋出政權更迭訊號，使衝突性質由區域摩擦升級為涉及政權安全的不確定階段。伊朗隨後展開反擊，並釋放擴大衝突範圍的訊號，導致市場快速重新評估中東風險。

在此背景下，市場定價邏輯由需求面轉向供給面衝擊，關注焦點集中於「伊朗原油出口是否中斷」以及「荷姆茲海峽航運是否受阻」兩大關鍵變數。

• 能源供應：伊朗影響力來自戰略位置，而非經濟體量

從經濟規模來看，伊朗占全球 GDP 比重僅約 0.4%，對全球成長的直接影響有限。然而，其地處荷姆茲海峽核心位置，使其具備高度戰略重要性。該海峽承載約 20% 全球海運原油，一旦航運受阻，將對全球能源供應產生放大效應。

此外，伊朗原油產量約占全球 3%，雖非主導供給國，但仍屬 OPEC 重要邊際供給來源，一旦產量或出口受限，將對區域供給平衡與市場預期產生影響。

• 全球油市：供給仍具彈性，但短期價格受風險溢價主導

2026 年全球油市整體仍呈供給偏寬鬆格局，供給預估約 107 百萬桶/日，高於需求約 105 百萬桶/日，顯示基本面具備一定緩衝空間。非 OPEC 產油國（如美國、巴西）持續擴產，加上 OPEC+ 保有閒置產能，使市場具備調節能力。

然而，市場定價並非完全依賴供需基本面。由於中東屬高風險供給區域，一旦衝突影響航運或保險機制，即使未實質封鎖航道，也可能造成「實質供應中斷」，推升短期油價波動。

B. 市場影響觀察

• 原油市場：短期由地緣政治風險主導，價格反映供應中斷預期而非實際缺口。

• 能源供應鏈：航運與保險機制成為關鍵變數，可能放大供給不確定性。

• 全球經濟：伊朗本身影響有限，但能源價格波動可能透過通膨傳導至各國。

• 金融市場：整體反應相對克制，顯示衝突仍在預期範圍內，但風險溢價尚未完全消退。

C. 風險因素

• 衝突升級風險：若軍事行動擴大至油氣設施或周邊國家，將顯著衝擊供應。

• 航運中斷風險：荷姆茲海峽若出現實質或「半封閉」狀態，將放大市場波動。

• 能源價格波動：短期油價可能因風險溢價出現非線性上行。

• 保險與物流機制：保費上升或承保收縮可能提前影響實體運輸。

• 地緣政治不確定性：外交進展或軍事升溫將主導市場方向。

  
  

D. KD Capital 策略觀點

整體來看，本輪市場波動核心並非伊朗供給占比，而是其對全球能源運輸樞紐的影響力。即使在供給偏寬鬆的環境下，荷姆茲海峽的航運安全仍是決定油價短期走勢的關鍵。

從歷史經驗觀察，地緣政治衝突通常會在初期推升油價，但若未進一步升級，價格影響多屬短期現象。相較 1970 年代能源危機，當前全球能源供給來源更加多元，亦具備戰略儲備與替代能力，降低系統性衝擊風險。

短期市場將持續關注航運是否受阻與衝突是否外溢至能源基礎設施。在此環境下，市場定價更偏向風險管理與事件驅動，而非基本面單一變數。

📌 免責聲明: 本報告僅為一般性資訊用途，不構成投資建議、邀約或買賣任何金融商品之意圖。文中所有資料與分析均為KD Capital於撰寫時點之觀點，未保證其完整性或未來有效性，實際投資決策請諮詢合格金融顧問後再行判斷。