【Macro】凱達週報｜美國通膨延續降溫、就業動能放緩；中國內外需同步改善

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2026年3月9日～3月15日

 KD Investment Research

撰寫人：Daniel Lin、Zoe Lin

A. 宏觀與市場焦點

• 美國：通膨持續回落，但結構分化仍在

美國 2 月 CPI 年增率維持在 2.4%，核心 CPI 為 2.5%，顯示整體通膨趨勢延續降溫。不過，細項結構出現分歧，能源與食品價格回升帶動表面通膨感受，而核心商品價格持續走弱，反映需求降溫。服務類通膨中，租金壓力逐步緩解，但高端服務與醫療相關的「超核心通膨」仍具黏性，顯示部分需求仍具韌性。整體而言，通膨方向明確下行，但過程仍不均衡。

• 美國：就業數據轉弱，呈現溫和降溫趨勢

2 月非農就業人數減少 9.2 萬人，失業率上升至 4.4%，勞動參與率小幅下滑，顯示勞動市場開始出現降溫跡象。從結構來看，就業減少主要集中於製造、運輸與資訊等循環性產業，反映企業在高利率與需求不確定下轉趨保守；相較之下，消費相關產業仍相對穩定。整體來看，就業市場並非急劇轉弱，而是延續先前的溫和放緩趨勢。

• 中國：通膨回升與出口走強同步出現

中國 2 月 CPI 年增率回升至 1.3%，主要受服務類價格與季節性需求帶動，顯示消費動能有所改善；PPI 跌幅持續收斂，反映工業價格環境逐步修復。同時，出口年增達 21.8%，顯示外需動能明顯轉強，但對美貿易仍面臨壓力。整體而言，經濟動能逐步轉向由內需與外需共同支撐，但結構分化仍然存在。

B. 市場影響觀察

• 美國：通膨降溫延續，但結構不均使政策判斷仍具挑戰，就業降溫則反映經濟動能轉弱。

• 中國：內需與外需同步改善，有助支撐整體經濟，但產業與區域分化仍將持續影響市場解讀。

• 全球市場：整體呈現「通膨回落 × 成長放緩 × 結構分化」格局，市場對數據變化敏感度仍高。

C. 風險因素

• 美國經濟風險：若就業持續轉弱，可能進一步壓抑消費與內需動能。

• 通膨結構風險：服務類價格黏性若延續，可能影響政策調整節奏。

• 中國復甦不均：若內需回升力道不足，將限制整體經濟修復幅度。

• 外需不確定性：全球需求變化與貿易環境仍可能影響出口表現。

• 政策與市場波動：主要央行政策路徑仍具不確定性，可能放大短期波動。

  
  

D. KD Capital 策略觀點

整體來看，全球經濟仍處於溫和修復與結構調整並行的階段。美國通膨持續回落，有助政策空間釋放，但就業市場轉弱反映內需動能逐步降溫；中國則呈現內外需同步改善的跡象，但復甦仍具結構性差異。

短期市場將持續關注美國就業與通膨細項變化，以及中國需求修復的延續性。在此環境下，市場焦點仍偏向基本面穩定度與政策節奏掌握，而非單一數據的短期波動。

📌 免責聲明: 本報告僅為一般性資訊用途，不構成投資建議、邀約或買賣任何金融商品之意圖。文中所有資料與分析均為KD Capital於撰寫時點之觀點，未保證其完整性或未來有效性，實際投資決策請諮詢合格金融顧問後再行判斷。