【Macro】凱達週報｜美國就業韌性下的實質降溫；中國價格修復但內需分化延續

0215_凱達總體經濟週報.pdf

下載 PDF • 899KB

2026年2月9日～2月15日

 KD Investment Research

撰寫人：Edwin Hsiung、Zoe Lin、Chloe Xu

A. 宏觀與市場焦點

• 美國：就業數據表面穩定，基礎動能實際放緩

美國最新就業數據顯示非農新增人數仍維持正成長，但年度基準修正顯示，過去一年實際就業增幅低於先前公布水準，反映勞動市場並非全面強勁，而是逐步降速。勞動參與率維持相對穩定，但招募需求、轉職率與加班工時等領先指標持續走弱，顯示企業對未來需求仍抱持審慎態度。薪資成長雖未急劇下滑，但已呈現溫和趨緩，有助通膨壓力延續下降趨勢。整體而言，美國勞動市場正從「過熱修正」進入「低波動再平衡」階段。

• 美國房市：利率高檔限制需求，復甦動能仍不足

在房貸利率維持相對高位的情況下，購屋與再融資申請持續低迷，房市交易量仍處於偏弱水準。建商信心雖未進一步惡化，但對價格與庫存的調整態度仍偏保守，反映需求端尚未出現明確回溫訊號。整體房市仍處於調整期，短期內難以對經濟成長形成顯著支撐。

• 中國：CPI 短期回落，PPI 修復延續，結構性分化明顯

中國 1 月 CPI 因農曆年節錯位出現短期回落，顯示內需動能仍偏溫和；但 PPI 持續改善，反映上游價格與工業活動已有修復跡象。成長動能主要集中於 AI、半導體設備、高階製造與出口相關產業，內需導向的消費與傳統產業修復速度仍慢。政策層面維持「穩增長、防下行風險」基調，並未出現大規模刺激訊號，顯示官方仍以結構性托底為主。

B. 市場影響觀察

• 美國：勞動市場降溫有助通膨持續回落，但同時限制內需成長彈性，經濟呈現溫和放緩。

• 中國：價格與工業面改善集中於特定產業，內需修復仍需時間，產業分化將持續影響市場解讀。

• 全球市場：整體呈現「成長放緩 × 波動受控」格局，市場風險情緒對數據變化與政策訊號高度敏感。

C. 風險因素

• 美國內需風險：若就業與消費同步走弱，經濟降溫速度可能快於預期。

• 政策不確定性：主要央行轉向時點與節奏仍具變數，可能放大市場短期波動。

• 中國修復不均：內需長期偏弱恐限制整體復甦幅度。

• 地緣政治與供應鏈：仍可能干擾企業投資與全球貿易信心。

  
  

D. KD Capital 策略觀點

整體來看，全球經濟仍處於「築底修復而非再加速」的階段。美國勞動市場逐步降溫，有助通膨壓力釋放，但同時也反映內需動能轉弱；中國則呈現由高階製造與 AI 相關產業支撐、內需修復偏慢的結構性分化。短期市場焦點將持續放在美國內需降溫幅度、主要央行政策調整節奏，以及產業層面是否能形成更廣泛的成長外溢效應。在此背景下，市場更重視基本面穩定度與風險管理，而非單一成長敘事。

📌 免責聲明: 本報告僅為一般性資訊用途，不構成投資建議、邀約或買賣任何金融商品之意圖。文中所有資料與分析均為KD Capital於撰寫時點之觀點，未保證其完整性或未來有效性，實際投資決策請諮詢合格金融顧問後再行判斷。