【Macro】凱達焦點｜一月 FOMC 會後解讀｜政策進入長暫停階段，短期內降息條件尚未成熟

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2026年2月6日

 KD Investment Research

撰寫人：Daniel Lin

A. 宏觀與市場焦點

• FOMC 決策：利率維持不變，政策進入「耐心觀察」期

2026 年 1 月 FOMC 會議決議維持聯邦基金利率於 3.50%–3.75% 區間不變，符合市場普遍預期。此次決策以 10 比 2 通過，雖仍有部分官員主張立即降息，但多數委員認為目前利率水準已位於合理中性區間上緣，具備足夠彈性，可在不預設方向的情況下等待更多數據確認。整體政策基調顯示，聯準會已正式進入以「耐心觀察」為核心的長暫停階段。

• 會後聲明：經濟與勞動市場評估同步上修

本次會後聲明在措辭上出現多項關鍵調整。對經濟活動的描述由「溫和成長」上修為「穩健成長」，反映聯準會對近期經濟動能的評價轉趨正向。勞動市場方面，就業成長由「放緩」修正為「仍偏低但穩定」，並刪除先前對勞動市場下行風險升高的表述，同時將失業率描述調整為「維持低檔」。

通膨方面，聲明不再強調年初通膨回升，而是簡化為「通膨顯示穩定跡象但仍偏高」，整體語氣略偏鷹派，但主要來自經濟與就業面的改善，而非通膨壓力重新升溫。

• 記者會重點：政策位於中性區間上緣，不預設降息時點

主席鮑威爾於記者會中多次強調，目前政策利率已處於中性利率合理估計區間的上端，使聯準會處於「有利的位置」，能在不急於行動的前提下觀察後續數據。他指出，近期通膨上行風險與就業下行風險同步下降，雙重使命正趨於平衡。

對於通膨來源，鮑威爾重申關稅推升商品價格屬一次性影響，雖短期壓力仍在，但服務通膨降溫趨勢持續，中長期通膨預期仍維持穩定。整體經濟改善更多來自生產力提升，而非需求過熱，降低通膨再度擴散的風險。政策上，升息並非任何官員的基準情境，但同時也未預設降息時點，未來將逐次會議依數據決策。

• 流動性與金融條件：邊際支撐效果趨緩

在利率政策之外，聯準會自 2025 年底起透過儲備管理購買機制（RMPs）於次級市場購入國庫券，以維持銀行體系儲備水位。前兩個月累計購買金額已達約 800 億美元，執行節奏相對集中。隨著後續購買規模預期放緩，該機制對市場流動性的邊際支撐效果亦將逐步下降，金融條件未來將更多反映經濟與財政再定價，而非央行額外流動性挹注。

B. 市場影響觀察

• 聯準會確認升息已被排除為基準情境，有助降低政策不確定性。

• 市場定價焦點由政策措辭，轉向就業與成長數據的實質變化。

• 在降息預期已大幅修正的背景下，會後市場反應相對有限，顯示政策訊號已大致反映於價格之中。

• 利率期貨顯示，2026 年降息空間仍有限，短期內通膨回落本身不足以觸發政策轉向。

C. 風險因素

• 就業數據風險：若非農就業與失業率於後續明顯轉弱，可能改變政策耐心基礎。

• 通膨風險再評價：若關稅或服務通膨再度擴散，將延長高利率停留時間。

• 流動性邊際變化：RMPs 支撐效果下降，可能放大市場對基本面數據的敏感度。

• 政策過渡期不確定性：聯準會人事與政策傳承仍可能影響市場解讀。

  
  

D. KD Capital 策略觀點

本次 FOMC 會議確認聯準會已進入「長暫停、重數據」的政策階段。政策基調略偏鷹，但其基礎在於經濟與勞動市場改善，而非通膨風險重新升溫。升息已被排除為基準情境，聯準會仍保有在經濟意外轉弱時調整政策的彈性。

在此環境下，市場影響因素將由政策預期轉向基本面驗證，特別是就業市場是否出現更明確的降溫訊號，將成為改變政策停留條件的關鍵。整體而言，貨幣政策不再是主要推動力，而是回歸配合經濟循環的穩定角色。

📌 免責聲明: 本報告僅為一般性資訊用途，不構成投資建議、邀約或買賣任何金融商品之意圖。文中所有資料與分析均為KD Capital於撰寫時點之觀點，未保證其完整性或未來有效性，實際投資決策請諮詢合格金融顧問後再行判斷。