【Macro】凱達週報｜美國就業降溫、通膨黏性未退；中國製造承壓、歐洲景氣分化

2025年8月25日～8月31日

 KD Investment Research

撰寫人：William Chen、Lin-ming Chen、Vivian Hsieh、Zoe Lin

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A. 宏觀與市場焦點

美國 8 月非農新增僅 2.2 萬人，失業率升至 4.3%，JOLTS 職缺降至 718 萬人，顯示就業市場明顯降溫。雖然製造業 PMI 小幅回升至 48.7，但已連續六個月位於收縮區間。中國 8 月財新服務業 PMI 降至 51.6，創年內次低，成本壓力上升，服務業毛利空間受擠壓。歐洲則持續分化：英國服務業 PMI 升至 54.2，為 16 個月高點，但製造業 PMI 下滑至 47.0；歐元區 CPI 年增 2.1%，核心 2.3%，通膨黏性仍強。

B. 市場影響觀察

• 美國：就業數據疲弱加深市場對 9 月降息的押注，但通膨壓力使 Fed 降息步調趨於漸進。

• 中國：製造業與服務業動能放緩，成本上升與需求不足凸顯政策支持迫切性。

• 歐洲：英國內需帶動服務業反彈，但德國疲弱拖累歐元區整體動能，通膨仍限制 ECB 政策空間。

C. 風險因素

• 美國：若就業持續惡化，消費支撐力恐快速減弱。

• 中國：輸入成本與需求不足並存，恐壓抑企業獲利與投資意願。

• 歐洲：通膨黏性與內部經濟分化，增加政策制定難度。

  
  

D. KD Capital 策略觀點

美國經濟呈現「表面韌性 × 內部疲弱」，就業降溫使 Fed 降息機率升高，但通膨仍具黏性將限制降幅。中國服務業動能轉弱、製造業持續承壓，政策需更強化需求端支持。歐洲內部結構性差異加劇，英國展現韌性但德國疲弱，整體復甦基礎仍不穩。後續焦點將放在美國 CPI 與失業率、中國通膨數據，以及 ECB 政策會議的訊號。

📌 免責聲明: 本報告僅為一般性資訊用途，不構成投資建議、邀約或買賣任何金融商品之意圖。文中所有資料與分析均為KD Capital於撰寫時點之觀點，未保證其完整性或未來有效性，實際投資決策請諮詢合格金融顧問後再行判斷。

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