【Macro】凱達焦點｜IG 債市概覽：供給回升、需求動能趨緩，利差支撐力道下滑

2026年1月22日

 KD Investment Research

撰寫人：Edwin Hsiung

A. 宏觀與市場焦點

• 美國 IG 債：供給回升，企業融資動能轉強

  • 進入 2026 年，美國投資等級債（IG）市場的發行環境明顯轉向寬鬆。在利率高點已過、融資條件逐步改善的背景下，企業再融資需求升溫，特別是 2020–2021 年低利率時期所發行的大量中長天期債券，將陸續進入再定價與再發行週期。同時，企業併購活動回溫、以及 AI 與資料中心相關資本支出擴張，也推升整體債券融資規模，預期 2026 年 IG 債淨供給將較前兩年明顯增加。

• 投資需求：收益吸引力下降，資金配置趨於保守

  • 在聯準會進入降息後段、殖利率曲線逐步下移的情況下，IG 債的票息吸引力相較 2023–2024 年高點已有所下降。部分長線資金（如保險、退休基金）仍維持基本配置需求，但收益型資金與戰術型資金對中長天期債券的加碼意願明顯轉趨保守，市場對利率下行空間的預期已部分反映在價格之中，使新增資金流入動能趨緩。

• 利差環境：從極度壓縮走向正常化區間

  • 過去兩年在「低違約率 × 強勁需求」支撐下，IG 利差長期處於歷史低檔區間。展望 2026 年，在供給回升與需求邊際轉弱的雙重影響下，利差結構性支撐力道逐步下滑，市場更可能進入「溫和走寬、區間震盪」的正常化階段，而非持續單邊壓縮。

B. 市場影響觀察

• 供需結構轉變，利差難再單邊收斂

  • 相較過去以資金面主導的利差收斂行情，2026 年 IG 債市場更可能由供需再平衡主導，利差表現將取決於發行節奏、資金流向與宏觀不確定性。

• 存續期間風險重新受到重視

  • 在殖利率已處相對低檔的情境下，長天期債券對利率波動的敏感度上升，投資人對存續期間（duration）的管理將比過去更為關鍵。

• 信用品質分化加劇

  • 隨著企業融資環境趨於寬鬆、槓桿率可能再度上升，市場對於不同產業與個別發行人的財務體質區分度提高，信用利差的結構性分化將加深。

C. 風險因素

• 利率風險： 若通膨再度升溫或降息節奏放緩，長天期 IG 債可能面臨價格回檔壓力。

• 信用風險： 企業槓桿上升、併購活動增加，可能削弱部分發行人的信用指標。

• 供給風險： 若再融資與新發行規模高於預期，恐對利差形成額外擴張壓力。

• 流動性風險： 在市場情緒轉弱時，次級市場流動性下降可能放大利差波動。

  
  

D. KD Capital 策略觀點

整體而言，2026 年美國 IG 債市將從過去「資金驅動、利差極度壓縮」的階段，轉向「供需再平衡、報酬來源回歸票息本質」的正常化環境。在供給增加、需求趨緩的結構下，利差上行風險高於進一步收斂空間，市場焦點將由單純追逐收益，轉向存續期間管理、信用選擇與波動控制。對長期配置型資金而言，IG 債仍具備穩定現金流與資產防禦功能，但投資邏輯將更強調風險調整後報酬，而非過去的資本利得行情。

📌 免責聲明: 本報告僅為一般性資訊用途，不構成投資建議、邀約或買賣任何金融商品之意圖。文中所有資料與分析均為KD Capital於撰寫時點之觀點，未保證其完整性或未來有效性，實際投資決策請諮詢合格金融顧問後再行判斷。

260111_凱達IG債概覽.pdf

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