【Macro】凱達焦點｜歐洲央行按兵不動，政策轉趨保守觀望

2025年7月30日

 KD Investment Research

作者：Vivian Hsieh

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A. 宏觀與市場焦點

• 歐洲央行（ECB）如期暫停降息，維持基準利率不變

  • ECB於本週例會決議維持三大政策利率不變，其中主要再融資利率仍為4.25%、邊際借貸利率4.5%、存款機制利率3.75%。此舉符合市場預期，反映出對通膨與成長數據的審慎觀望態度。

• 通膨壓力緩解，惟中期仍存不確定性

  • 歐元區6月整體CPI年增率為2.1%，核心CPI為2.2%，均接近ECB 2%的中期目標。能源價格回落與服務通膨降溫貢獻明顯，但ECB官員強調核心服務類通膨仍偏高，限制了寬鬆空間。

• 經濟成長動能偏弱但未見惡化

  • 最新PMI數據顯示製造業仍處收縮區間（47.5），服務業則略升至52，顯示消費與旅遊相關活動仍支撐整體成長。德國與義大利經濟表現略優於預期，惟出口訂單疲軟與庫存調整未完全結束。

• ECB總裁拉加德釋出保守訊號

  • 拉加德於會後記者會強調「不預設利率路徑」，並將視後續數據決定是否再次調整利率。強調短期內需觀察勞動市場趨勢與潛在工資壓力，顯示年內再次降息機率已顯著下降。

• 匯率與債市反應溫和

  • 歐元對美元升值至1.10附近，反映市場對ECB延後寬鬆的定價。德國10年公債殖利率小幅上行至2.65%，歐元區短端利率維持高檔，顯示資金尚未提前押注進一步放鬆政策。

B. KD Capital 策略觀點

歐洲央行本週如預期按兵不動，並轉趨保守的政策語調，意味著年內再次降息的條件仍待數據驗證。儘管通膨已明顯回落至目標區間，但服務類價格與薪資成長仍令ECB謹慎觀望。當前歐洲經濟並未顯現硬著陸風險，勞動市場與內需支撐仍強，僅出口與企業信心偏弱。投資人短期可持續關注PMI與通膨數據走勢，並追蹤ECB 9月會議前的政策溝通節奏。在高利率延續背景下，建議防守型配置仍以大型高品質企業債與高息股為主，靜待政策轉向明確訊號再行調整風險部位。

📌 免責聲明: 本報告僅為一般性資訊用途，不構成投資建議、邀約或買賣任何金融商品之意圖。文中所有資料與分析均為KD Capital於撰寫時點之觀點，未保證其完整性或未來有效性，實際投資決策請諮詢合格金融顧問後再行判斷。

250727_ 凱達投資領航週報_3.pdf

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