【Macro】凱達焦點｜大而美法案：財政赤字延伸，短期補貼 vs. 長期債務壓力

2025年8月20日

 KD Investment Research

撰寫人：William Chen

A. 宏觀與市場焦點

美國於 7 月推動《大而美法案》（OBBBA），延長減稅與健保補貼政策，未來十年恐額外推升 4.1 兆美元財政赤字。雖然關稅收入可貢獻約 3.1 兆美元，但仍不足以覆蓋缺口，加上未來十年利息支出估計達 12–14 兆美元，財政壓力持續升高。同時，《GENIUS Act》要求支付型穩定幣必須 1:1 儲備美元或短天期美債，雖創造結構性需求，但對長端財政壓力的幫助有限。

B. 市場影響觀察

• 美元影響力：關稅與穩定幣規範短期支撐美元地位，美元作為全球支付與儲備貨幣的主導性進一步鞏固。

• 美債需求：短天期美債受益於穩定幣法案需求攀升，但長天期美債拍賣需求仍疲弱，無法緩解結構性壓力。

• 金融市場氛圍：市場雖對短期補貼與收入措施反應正向，但隨著赤字與利息成本的長期擴張，投資人對美債可持續性的疑慮升高。

C. 風險因素

• 長天期債務壓力未解：財政缺口主要集中於長端，赤字與利息支出恐進一步惡化。

• 政策高度依賴關稅：貿易夥伴若報復性加徵關稅，恐導致出口萎縮與通膨上升。

• 穩定幣信任挑戰：若儲備透明度不足或脫鉤，可能引發市場恐慌與擠兌風險。

D. KD Capital 策略觀點

《大而美法案》短期內可透過關稅與穩定幣監管支撐收入，但本質仍是 「以債養債」，結構性財政風險未解。雖然穩定幣規範將美元更深地錨定在數位金融體系，並推升短債需求，但無法化解長期赤字與利息支出壓力。我們認為，投資人應持續關注：① 美債長端需求與利率走勢、② 美元在數位金融的滲透力、③ 全球主要央行與貿易夥伴對美國財政策略的回應。

📌 免責聲明: 本報告僅為一般性資訊用途，不構成投資建議、邀約或買賣任何金融商品之意圖。文中所有資料與分析均為KD Capital於撰寫時點之觀點，未保證其完整性或未來有效性，實際投資決策請諮詢合格金融顧問後再行判斷。

2508017_大而美法案的財政赤字延伸討論.pdf

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