【Macro】凱達焦點｜中國貨幣政策執行報告：政策轉向「落實落細」，結構性挑戰仍待化解

2025年8月26日

 KD Investment Research

撰寫人：Daniel Lin

A. 宏觀與市場焦點

中國人民銀行發布《2025年第二季度貨幣政策執行報告》，延續「適度寬鬆」基調，但政策重心由「實施好」轉向「落實落細」。這意味著當局不急於再度降息降準，而是更強調政策執行與傳導效果，藉由定向貸款貼息、結構性工具及精準導向，確保資金流向實體經濟與新動能領域。上半年GDP成長5.3%，高技術產業與消費回暖，但增速已顯示「下行新常態」。

B. 市場影響觀察

• 流動性與透明度：央行透過多元工具維持流動性合理充裕，並加強操作公告透明度，提升市場可預期性。

• 信貸結構調整：新增信貸更傾向中長期貸款、小微與科技企業，但7月新增貸款意外轉負，突顯內需與信心不足。

• 房地產轉型：由「增量驅動」轉向「存量托底」，更多著重保障性住房與城市更新，對經濟拉動有限。

• 銀行業壓力：利率下降壓縮銀行息差至歷史新低（1.42%），盈利能力受損，長期信貸支持能力恐受挑戰。

C. 風險因素

• 內需不足：企業與居民融資需求低迷，信貸收縮可能拖累經濟動能。

• 房地產失速：房市已失去傳統增長引擎功能，替代產業尚未形成足夠規模。

• 銀行體系脆弱性：低利差與盈利惡化恐削弱金融穩定性。

• 政策空間受限：強調「落實」而非「創新工具」，恐無法扭轉結構性壓力。

D. KD Capital 策略觀點

報告凸顯中國貨幣政策轉向「精準執行」而非大規模放水，反映官方在經濟承壓下的有限政策空間。對投資人而言，這是「維穩訊號」多於「解決方案」。我們認為後續需關注三大重點：其一，信貸與社融是否能持續支撐內需；其二，房地產政策能否真正穩定市場預期；其三，銀行業盈利與資本補充狀況是否足以承擔長期風險。結構性挑戰未解，中國經濟或仍將面臨下行壓力。

📌 免責聲明: 本報告僅為一般性資訊用途，不構成投資建議、邀約或買賣任何金融商品之意圖。文中所有資料與分析均為KD Capital於撰寫時點之觀點，未保證其完整性或未來有效性，實際投資決策請諮詢合格金融顧問後再行判斷。

250824_中國貨幣政策執行報告.pdf

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