【Equity】啟碁 (6285.TW)：FWA × Wi-Fi 7 升級驅動復甦，全球產能布局降風險
- KD Investment Research
- 8月19日
- 讀畢需時 2 分鐘
2025年8月20日
KD Investment Research
作者：Leo Cheng，Kyle Liao
A. 核心投資論點：
啟碁進入 3Q 傳統旺季，網通、車聯網與家庭聯網三大產品線同步成長。受惠於北美 5G FWA 推廣與 Wi-Fi 7 升級潮，公司營收重返成長。低軌衛星端用戶與天線/RF 模組也逐步滲透，R18 NTN 標準將推動地面/衛星融合需求，帶來中長期動能。
B. 估值觀察：
啟碁預估 2025/2026 年營收將達 1,132/1,283 億元，年增 2.7%/13.3%，EPS 分別為 6.89 與 9.07 元。本益比評估區間落在 13x–18x，營收結構持續往高附加價值產品移動，有助於毛利率改善。
C. 風險因素：
政策風險：若美國 232 關稅擴及網通或半導體零組件，BOM 成本上升並壓縮毛利。
產品週期風險：Wi-Fi 7、FWA 或 800G 導入進程若不如預期，恐影響換機潮效應。
客戶集中風險：營收高度依賴歐美電信客戶，市場需求波動將直接影響業績。
D. KD Capital 觀點：
啟碁憑藉在 Wi-Fi 7 與 5G FWA 領域的核心供應地位，搭配低軌衛星切入，具備長期成長潛力。全球產能布局已涵蓋越南、墨西哥與台灣，可有效降低地緣與關稅風險。短期需關注政策變數與需求週期，但中期受惠於換機潮與衛星通信融合，公司營收與獲利結構具備改善空間。
📌 免責聲明: 本報告僅為一般性資訊用途，不構成投資建議、邀約或買賣任何金融商品之意圖。文中所有資料與分析均為KD Capital於撰寫時點之觀點，未保證其完整性或未來有效性，實際投資決策請諮詢合格金融顧問後再行判斷。
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