【Macro】凱達週報｜美國通膨高檔震盪、中國通縮壓力再現、德國物價反彈加劇歐洲不確定性

2025年9月8日～9月14日

 KD Investment Research

撰寫人：Rochelle Hsieh、William Chen、Lin-ming Chen、Vivian Hsieh、Daniel Lin、Zoe Lin

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A. 宏觀與市場焦點

美國 8 月 CPI 年增率升至 2.9%，創七個月新高，服務、住房及食品價格帶動通膨壓力，但超級核心 CPI 放緩，顯示黏性雖存但未惡化。PPI 年增僅 2.6%，低於預期，反映企業定價保守與需求疲弱。中國 8 月 CPI 年減 0.4%，重返通縮區間，消費需求疲軟，房市低迷拖累信貸，雖然社會融資規模回升至 2.57 兆人民幣，但主要依靠政府債券支撐。德國 8 月 CPI 年增 2.2%，為年內首次反彈，食品與服務價格推升通膨，核心 CPI 維持 2.6%，顯示物價壓力尚存。

B. 市場影響觀察

• 美國：CPI 居高、PPI 放緩，配合疲弱就業數據，市場押注 Fed 將於 9 月啟動降息。

• 中國：物價重返負增長，內需不足仍是最大挑戰，政策需持續加碼。

• 歐洲：德國通膨回升恐干擾 ECB 降息進程，若食品與服務價格續漲，貨幣政策可能轉向更謹慎。

C. 風險因素

• 美國：關稅與服務價格若持續推升，將限制 Fed 降息幅度。

• 中國：信貸需求不足與房市疲弱拖累，政策效果或難及時顯現。

• 歐洲：能源跌勢趨緩，若食品與服務價格續漲，恐加劇通膨反覆。

  
  

D. KD Capital 策略觀點

美國通膨雖偏強但已可控，配合就業降溫，降息進程有望展開，但幅度仍受制於服務價格黏性。中國內需疲弱，通縮再現凸顯需求端政策亟需加碼。歐洲則面臨通膨反彈與復甦乏力的兩難，ECB 需在寬鬆與物價風險間維持平衡。後續焦點將鎖定美國 Fed 利率決議、中國內需數據及歐洲物價走勢，以判斷政策空間與市場方向。

📌 免責聲明: 本報告僅為一般性資訊用途，不構成投資建議、邀約或買賣任何金融商品之意圖。文中所有資料與分析均為KD Capital於撰寫時點之觀點，未保證其完整性或未來有效性，實際投資決策請諮詢合格金融顧問後再行判斷。

250914_凱達投資領航週報_1.pdf

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