【Macro】凱達週報｜美國就業與房市邊際改善；中國政策定調穩增長、匯率轉向雙向波動

260301_ 凱達投資領航週報.pdf

下載 PDF • 976KB

2026年2月23日～3月1日

 KD Investment Research

撰寫人：Daniel Lin、Zoe Lin、Chloe Xu

A. 宏觀與市場焦點

• 美國：失業金數據穩定，就業尚未出現結構性轉弱

美國最新初領失業金人數為 21.2 萬人，低於市場預期，四週移動平均約 22 萬人，續領失業金人數降至 183.3 萬人，整體仍處歷史低檔區間，顯示裁員情況溫和，勞動市場尚未出現明顯鬆動跡象。

不過，企業端態度仍偏審慎。儘管 1 月失業率降至 4.3%，消費者對就業前景的信心未同步改善，認為「工作難找」的比例攀升，失業中位數期間接近高位，剛畢業族群求職壓力仍大。整體而言，當前數據尚未顯示勞動市場出現結構性惡化，但後續仍需觀察 2 月非農數據，以判斷近期強勁表現是否具延續性。

• 美國房市：房貸利率跌破 6%，結構性瓶頸仍未解除

美國 30 年期固定房貸利率降至 5.98%，為 2022 年 9 月以來首度跌破 6%，創近三年半低點；15 年期利率則為 5.44%。利率回落具有心理層面支撐效果，但本次下行主要反映公債殖利率調整，而非基本面明顯轉強。

更具結構性的限制來自供給端。長期缺房問題尚未改善，大量屋主持有低於 5% 的既有房貸利率，形成「利率鎖定」效應，使成屋供給仍低於疫情前水準。即便利率跌破 6%，修復節奏仍可能偏向緩步調整，供需失衡仍為關鍵變數。

• 中國：政治局會議定調積極宏觀政策，強調內需與結構優化

中共中央政治局於 2 月 27 日召開會議，重點討論「十五五」規劃與政府工作報告草案，延續積極宏觀政策基調，強調在外部不確定性升高與內需仍待鞏固的背景下，宏觀政策需持續發力。

會議提出將實施更加積極的財政政策與適度寬鬆的貨幣政策，市場預期後續可能透過擴大消費支持與新基建投資等方式托底成長，同時維持降低融資成本的政策空間。整體政策取向偏向「總量增加、結構優化」，而非一次性大規模刺激。

• 人民幣匯率：升值動能轉強，央行出手防範單邊波動

近期人民幣兌美元升破 6.84，創近三年新高，今年以來升值幅度超過 2%。人民銀行宣布自 3 月 2 日起將遠期售匯業務外匯風險準備金率由 20% 下調至 0%，釋放「穩預期、防超調」訊號。

短期而言，政策調整有助於抑制單邊快速升值動能，市場預期匯率將轉向雙向波動。中長期走勢仍取決於美元動向與中國基本面修復強度。

B. 市場影響觀察

• 美國：就業數據維持穩定，尚未出現明顯轉弱訊號，但企業態度保守，經濟動能偏向溫和區間。

• 美國房市：利率回落帶來邊際改善，但供給結構問題限制修復斜率。

• 中國：政策延續積極取向，成長支撐將來自財政與結構優化措施，而非全面刺激。

• 匯率市場：人民幣由單邊升值轉向雙向波動，有助穩定市場預期。

• 全球市場：整體呈現「成長溫和 × 政策托底 × 波動受控」格局。

C. 風險因素

• 美國就業風險：若消費信心與就業同步轉弱，內需動能可能加速放緩。

• 房市結構風險：供給不足與利率鎖定效應可能延長調整期。

• 中國政策效果不及預期：若內需修復不如預期，成長支撐力道可能有限。

• 匯率與資本流動：美元波動仍可能影響新興市場資產穩定度。

• 地緣政治與貿易政策：仍為全球企業投資與供應鏈配置的重要變數。

  
  

D. KD Capital 策略觀點

整體來看，全球經濟仍處於溫和修復階段。美國就業市場尚未出現明顯鬆動，但企業與消費信心仍偏審慎，經濟動能呈現放緩但未失速的格局。房市利率回落帶來心理支撐，但結構性供需失衡限制復甦斜率。

中國方面，政策基調維持積極但偏結構性調整，顯示官方在穩增長與防風險間尋求平衡。人民幣匯率政策轉向雙向調節，有助市場預期穩定。

短期市場焦點將放在美國非農數據與中國兩會政策細節，觀察經濟是否延續溫和修復節奏。在此環境下，市場更重視基本面穩定度與政策節奏，而非單一數據的短期波動。

📌 免責聲明: 本報告僅為一般性資訊用途，不構成投資建議、邀約或買賣任何金融商品之意圖。文中所有資料與分析均為KD Capital於撰寫時點之觀點，未保證其完整性或未來有效性，實際投資決策請諮詢合格金融顧問後再行判斷。