【Industry】硬體 ODM 產業報告｜AI 驅動供應鏈重塑，次世代伺服器推升成長動能

2025年7月28日

KD Investment Research

作者：Leo Cheng、Danny Liao

A. 核心研究觀點

• AI 應用擴散推升次世代伺服器需求：AI 模型進一步提升運算密度需求，GPU 伺服器出貨持續增長，推升液冷技術、模組化設計與電源管理方案導入率。

• ODM 廠商市占率與產能優勢逐步顯現：廣達、緯創、英業達等領導廠商受惠於品牌客戶委外比重擴大，尤其在 AI Server 領域取得先發優勢。

• 全球布局策略強化供應鏈韌性：中美科技戰與地緣政治促使 ODM 業者加速擴產至東南亞與墨西哥，以因應去中化與快速交貨需求。

• AI 帶動 ASP 與產品組合優化：AI 應用機種 ASP 遠高於傳統伺服器，隨導入滲透率提升，有助於提升整體毛利率與營運槓桿。

B. 估值觀察

• ODM 大廠近年本益比區間約落在 12~18 倍。

• 隨 AI 帶動長期訂單成長，評價具進一步修復空間。

C. 風險因素

• AI 伺服器出貨依賴少數品牌客戶，若需求波動或品牌策略轉向自製恐影響訂單能見度。

• 新產能導入初期折舊壓力可能短期影響獲利表現。

• 美中科技限制與地緣風險仍可能對全球供應鏈穩定造成衝擊。

D. KD Capital 觀點

硬體 ODM 產業正處於 AI 驅動的轉型關鍵期，領導廠商透過全球產能配置與高階產品導入已初步展現競爭優勢。雖短期需關注需求去化與產能開出節奏，但中長期 AI 應用普及與客製化伺服器需求將持續帶動產業升級。建議持續追蹤北美雲端客戶動向與 ODM 廠商產品組合調整情況，以掌握下一波成長趨勢。

📌 免責聲明: 本報告僅為一般性資訊用途，不構成投資建議、邀約或買賣任何金融商品之意圖。文中所有資料與分析均為KD Capital於撰寫時點之觀點，未保證其完整性或未來有效性，實際投資決策請諮詢合格金融顧問後再行判斷。

20250726 硬體ODM產業報告.pdf

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