【Macro】凱達週報｜美國通膨數據矛盾上行，中國消費持續偏弱，歐洲通膨停滯

2025年8月11日～8月17日

 KD Investment Research

撰寫人：Rochelle Hsieh、Daniel Lin、Vivian Hsieh、Zoe Lin

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A. 宏觀與市場焦點

• 美國：PPI走高、CPI相對溫和

  • 7月PPI年增 3.3%，核心PPI年增 3.7%，均大幅高於預期，服務價格單月漲幅 1.1%，凸顯企業成本壓力上升。

  • 7月CPI年增 2.7%，略低於預期，核心CPI年增 3.1%，創半年新高，服務通膨黏性仍強。

  • 整體而言，生產端成本壓力回升，但消費端仍顯韌性，市場對通膨前景保持正面。

• 中國：消費與投資動能疲弱

  • 7月社零年增 3.7%，低於前值與預期，餐飲收入僅增 1.1%，顯示內需修復有限。線上零售仍是主要增量來源（+9.2%）。

  • 1–7月固定資產投資僅增 1.6%，房地產年減 12%，基建與製造業仍有支撐，但內部投資回報率下滑。

  • 整體消費呈「剛需穩、可選弱」，內需缺乏收入與信心改善支撐。

• 歐洲：通膨停留在中性區間

  • 英國Q2 GDP季增 0.3%、年增 1.2%，皆優於預期，服務與建築業表現佳，但企業投資低迷。

  • 德國7月CPI年增 2.0%、核心CPI 2.7%，服務通膨仍高，能源價格跌幅收斂。通膨缺乏下行動能，ECB仍偏向觀望。

B. 下週市場焦點（7/29～8/2）

日期	國家	指標	前值	共識
週一	美國	8月NAHB房產市場指數	33	—
週二	美國	7月新屋開工 (萬戶)	132.1	129.8
週三	日本	7月進口年比	0.2%	-10%
週三	日本	6月核心機械訂單	1.5%	-0.6%
週三	中國	8月一年期LPR	3%	—
週四	日本	8月製造業PMI初值	48.9	—
週四	全球	Jackson Hole 全球央行年會開幕	—	—
週四	歐元區	8月製造業PMI初值	49.8	—
週四	美國	8月Markit製造業PMI初值	55.1	—
週五	日本	7月CPI	3.3%	3.0%

C. KD Capital 策略觀點

• 美國通膨數據顯示生產端壓力再起，但消費端仍具韌性，需關注上游成本是否傳導至CPI並影響聯準會政策。

• 中國內需疲弱、房地產拖累持續，僅線上零售與基建投資提供局部支撐，短期消費回升力道有限。

• 歐元區通膨停滯，德國服務通膨仍高，ECB下半年降息機率升高。

• 下週焦點將落在美國通膨與消費數據，以及全球央行於 Jackson Hole 年會上的政策訊號。

📌 免責聲明: 本報告僅為一般性資訊用途，不構成投資建議、邀約或買賣任何金融商品之意圖。文中所有資料與分析均為KD Capital於撰寫時點之觀點，未保證其完整性或未來有效性，實際投資決策請諮詢合格金融顧問後再行判斷。

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