【Macro】凱達週報｜美國服務業停滯、關稅壓力加劇，中國出口短線回暖、歐洲動能仍弱
- KD Investment Research
- 8月10日
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2025年8月4日～8月10日
KD Investment Research
撰寫人：Rochelle Hsieh、Daniel Lin、Jessica Chang、Zoe Lin
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A. 宏觀與市場焦點
美國：服務業近乎停滯，關稅與通膨壓力同步升溫
7月ISM非製造業指數降至50.1（前值50.8），商業活動與新訂單雙雙走弱，就業指數跌至46.4，逼近疫情低點。
價格指數升至69.9，連續八個月高於60，反映通膨壓力持續。出口與進口指數分別降至45.2與48.0，外需疲軟與貿易緊張拖累動能。
初領失業金人數升至22.6萬、續領人數攀至197.4萬，為2021年11月以來高點，顯示勞動市場降溫。
關稅不確定性抑制企業信心，耶魯大學估算美國平均關稅水準升至18.3%，創1934年以來新高。
中國：出口搶單效應推升數據，內需回暖助進口反彈
7月CPI同比持平，核心CPI升至0.8%，顯示服務消費與促銷政策帶動需求回升。PPI同比-3.6%，降幅收窄。
出口按美元計價年增7.2%，主要受美方加徵關稅前的集中出貨影響，進口年增4.1%則反映內需與基建支撐。
出口與進口回升具有階段性特徵，後續需觀察假期需求與政策延續性，以及關稅政策對出口製造業的衝擊。
歐洲：景氣延續疲弱擴張，德國工業承壓
歐元區7月綜合PMI升至50.9，服務業PMI為51.2，顯示經濟僅小幅增長，新訂單連續萎縮，出口需求疲弱。
德國工廠訂單與工業生產6月分別下滑1.0%與1.9%，外貿順差縮至149億歐元，反映製造與出口雙弱局面。
B. 下週市場焦點（7/29～8/2）
日期 | 國家 | 重要經濟指標 | 前值 | 共識 |
週二 | 英國 | 7月失業率 | 4.5% | — |
週二 | 歐元區 | 8月ZEW經濟景氣指數 | 36.1 | — |
週二 | 美國 | 7月NFIB小型企業信心指數 | 98.6 | 99 |
週四 | 美國 | 7月PPI | 2.30% | 2.5% |
週五 | 美國 | 7月零售銷售 | 0.60% | 0.50% |
週五 | 美國 | 8月密大消費者信心 | 61.7 | 62 |
C. KD Capital 策略觀點
美國服務業成長放緩，物價壓力與關稅不確定性疊加，恐進一步削弱企業投資與招聘動能。
中國內需修復趨勢延續，但出口改善具階段性，需留意假期效應消退後的可持續性。
歐元區經濟動能仍弱，德國製造業疲態未解，ECB下半年再度降息的機率上升。
關注下週美國通膨與零售銷售數據，若通膨持高且消費走弱，將加大政策調整壓力。
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