【Macro】凱達週報｜宏觀數據多空交織，美國製造業回落、中國維穩觀望

2025年7月21日～7月27日

 KD Investment Research

撰寫人：Rochelle Hsieh、Daniel Lin、Jessica Chang、Zoe Lin

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A. 宏觀與市場焦點

• 美國：

  • 服務業帶動 PMI 擴張，製造業陷萎縮、房市承壓

  • 7月綜合PMI初值升至54.6（前值52.9），創年內新高，反映服務業強勁支撐景氣。

  • 製造業PMI跌破榮枯線至49.5，訂單與出口轉弱，製造業裁員重現。

  • 6月成屋銷售年減至393萬戶，創下24個月以來最高中位數房價，顯示供需失衡未解。

  • CPI壓力未退，投入與售價指數雙升，加劇市場對通膨居高不下的憂慮。

• 中國：

  • LPR連兩月按兵不動，政策重心轉向觀察與結構性支持

  • 7月LPR維持1年期3.0%、5年期3.5%，延續5月降息後的觀望期。

  • 決策層趨向保留貨幣政策空間，聚焦針對性措施，如房貸利率鬆綁、地區性優惠等。

  • 人民幣壓力、外部不確定性使中期借貸便利(MLF)利率調整趨於敏感。

• 歐洲：

  • 製造業溫和回升，服務業持續擴張，歐元區景氣回暖

  • 歐元區7月綜合PMI升至51.0（為11個月高點），製造業PMI報49.8，服務業升至51.2。

  • 服務業新業務6個月來首升、價格壓力趨緩，有助ECB控通膨。

  • 德國復甦溫和，7月服務業PMI回升至50.1，製造業維持小幅成長。

B. 下週市場焦點（7/29～8/2）

日期	國家	重要經濟指標
週一	美國	達拉斯聯儲製造業指數
週二	美國	6月JOLTS職缺、7月消費者信心指數
週三	美國	Q2 GDP初值、7月ADP就業、歐元區景氣指數
週四	美國／日本／中國	FOMC與BOJ利率決議、中國7月製造業PMI
週五	美國／中國	非農就業報告、ISM製造業、財新PMI、生效關稅監控

C. KD Capital 策略觀點

• 美國經濟短期仍靠服務業支撐，但製造業與出口走弱凸顯結構性壓力，可能限制Q3動能。

• 中國政策傾向穩步觀察，等待進一步房市與內需信號，短期內全面寬鬆可能性不高。

• 歐元區經濟溫和改善，服務業為主動力來源，但法國政治與德國結構性挑戰需持續追蹤。

• 若下週FOMC維持利率不變並釋出保守言論，將有助緩解市場波動，但高通膨數據將限制轉鴿空間。

📌 免責聲明: 本報告僅為一般性資訊用途，不構成投資建議、邀約或買賣任何金融商品之意圖。文中所有資料與分析均為KD Capital於撰寫時點之觀點，未保證其完整性或未來有效性，實際投資決策請諮詢合格金融顧問後再行判斷。

250727_ 凱達投資領航週報_1.pdf

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