【Industry】重電產業報告｜能源轉型與AI建設驅動電力設備升級
- KD Investment Research
- 8月1日
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2025年8月1日
KD Investment Research
作者：Leo Cheng、Rachel Chiu
A. 核心研究觀點
能源轉型與老舊電網汰換共振：隨各國推動淨零排放與再生能源佈建，需大規模升級電力基礎設施，包括變壓器、氣體/真空絕緣開關等重電設備。歐美因老化電網需汰換，亞洲新興市場則受惠電力缺口與城市化推進，驅動設備汰舊換新與新建需求。
美國政策補貼驅動中長期動能：美國基礎建設法案與通膨削減法（IRA）對電網升級與本地製造給予高額補助，推升國內需求與在地供應鏈建置，形成長期成長支撐。
台廠掌握高階技術與轉單紅利：華城、中興電等業者擁有GIS、變壓器等自主技術，並具備國際電力公司認證，有望承接歐美轉單與新廠訂單。近年受惠於台電強韌電網計畫與儲能系統推進，訂單與營收皆維持高成長。
全球客戶多元化布局：重電設備客戶涵蓋電力公司、再生能源開發商、工業用戶與資料中心，具備一定防禦性。隨地緣政治升溫，本地化生產趨勢有利台廠設海外據點拓展市場。
B. 估值觀察
台廠如華城、中興電近年獲利持續成長，2025年預估本益比區間約為 16~20 倍，屬於產業中高段位評價。
隨台電強韌電網、儲能建置與外銷出貨帶動長線成長，市場給予較高成長性溢價。
短期原物料報價波動與設備認證進度，仍可能影響估值上修節奏。
C. 風險因素
原料成本波動：變壓器用銅、矽鋼等原物料價格波動，將影響毛利率穩定性。
專案交期與驗收延遲風險：公共工程與海外訂單交期易因天候、法規與驗收流程延宕，恐影響營收認列時程。
國際競爭與認證門檻：進入國際市場需取得多項電力公司認證，若進度不如預期，將限制接單規模擴張。
地緣政治與出口限制：美中對抗與貿易規範變動，可能衝擊跨境供應鏈佈局。
D. KD Capital 觀點
重電產業正迎來能源轉型與基礎建設升級的長線趨勢，台灣重電業者具備技術實力、國際認證與在地政策紅利，受惠於台電標案、儲能建設與外銷動能同步提升。儘管短期仍需觀察認證交期與成本壓力，但中長期成長路徑清晰，值得長線關注。
📌 免責聲明: 本報告僅為一般性資訊用途，不構成投資建議、邀約或買賣任何金融商品之意圖。文中所有資料與分析均為KD Capital於撰寫時點之觀點，未保證其完整性或未來有效性，實際投資決策請諮詢合格金融顧問後再行判斷。
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