【Equity】倉和 (6538.TW)｜中國市場承壓，轉型多元化迎接新成長動能
- KD Investment Research
- 8月3日
- 讀畢需時 2 分鐘
2025年8月4日
KD Investment Research
作者：Miles Chiou、Joey Shi、Ho Tzu-Hung
A. 核心投資論點：
中國太陽能市場產能過剩導致價格戰與利潤壓縮，即便政府推動「去產能」政策，倉和高度依賴中國市場仍可能影響短期營收與獲利表現。為分散風險，公司積極推動產品與市場多元化轉型，包括提升耗材業務佔比、拓展東南亞與東歐等新興市場，強化整體營運韌性。健康財務結構則提供轉型所需彈性。
B. 估值觀察：
每股盈餘（2026E）：4.95元
本益比（LTM）：約11.27倍
估值處於歷史中段水準，若新市場布局成功，有機會獲得評價修復
C. 風險因素：
技術轉換風險：若產業從TOPCon轉向HJT或非網印技術，將影響現有產品競爭力
中國景氣與補貼政策風險：中國市場景氣下行恐持續拖累公司營收
產業集中與技術單一：公司業務集中於太陽能與網版印刷，缺乏產業多角化
D. KD Capital 觀點：
倉和在網版印刷技術具備長期積累，產品涵蓋太陽能、觸控面板、生醫等多元應用。然目前過度依賴中國市場，加上太陽能產業產能過剩與競爭加劇，短期營運承壓。若能成功推進耗材業務與新興市場拓展，並切入非太陽能應用，有望重新開啟成長動能。建議持續追蹤東南亞與東歐市場進展與耗材業務規模化情況。
📌 免責聲明: 本報告僅為一般性資訊用途，不構成投資建議、邀約或買賣任何金融商品之意圖。文中所有資料與分析均為KD Capital於撰寫時點之觀點，未保證其完整性或未來有效性，實際投資決策請諮詢合格金融顧問後再行判斷。
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