【Equity】Netflix (NASDAQ: NFLX)：收購華納兄弟探索（WBD）影視資產，擴大全球內容版圖
- KD Investment Research
- 2025年12月13日
- 讀畢需時 2 分鐘
2025年12月14日
KD Investment Research
作者：Brian Yang
A. 核心投資論點：
Netflix 以 720 億美元收購華納兄弟探索（WBD）旗下影視資產，包括 WBD Studios、HBO 與 HBO Max，成為全球串流產業史上規模最大的一起併購案。此交易將大幅擴充 Netflix 的內容庫，尤其是 HBO 高質量影集與經典 IP，對提升平台差異化具關鍵作用。併購完成後，Netflix 可在全球市場強化內容垂直整合能力，降低對外採購成本，並拉高長期用戶黏著度，同時提升競爭門檻，使其在串流競爭中取得結構性優勢。
B. 估值觀察：
此次併購使 Netflix 取得大量高價值內容與製作能力，強化其在全球串流市場的獲利模式。市場普遍預期該交易將在中期提升內容回收效率，並改善現金流結構。從產業評估角度，Netflix 透過併購進一步強化規模經濟，使其在全球串流市佔與財務彈性上具備更高估值支撐。隨 HBO 與 WBD 資產併入後，內容投資週期可望縮短，平台平均獲客成本（CAC）與內容折舊壓力有望逐步下降，提升整體獲利能力。
C. 風險因素：
反壟斷審查壓力升高：本案規模巨大，串流產業競爭者已提出內容集中及壟斷疑慮，審查過程可能拖長甚至要求條件交換。
院線產業衝擊：縮短院線窗口可能衝擊戲院商業模式，引發產業反彈，進而影響政策審查方向。
財務壓力與整合風險：併購規模大，Netflix 需承擔資產整合、負債管理與組織重整風險，短期恐影響自由現金流並壓縮財務彈性。
D. KD Capital 觀點：
Netflix 收購 WBD 影視資產代表全球娛樂與串流產業進入新一輪整併周期。此交易將強化 Netflix 在全球內容市場的主導地位，尤其是在高質量影集與 IP 內容上的競爭力。然而整合成本、反壟斷審查與院線端阻力將增加不確定性。長期而言，若整併成功並提升內容生態效率，Netflix 有望成為內容生產與串流平台雙重領域的領導者，並進一步擴大其全球市場影響力。
📌 免責聲明: 本報告僅為一般性資訊用途，不構成投資建議、邀約或買賣任何金融商品之意圖。文中所有資料與分析均為KD Capital於撰寫時點之觀點，未保證其完整性或未來有效性，實際投資決策請諮詢合格金融顧問後再行判斷。
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